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原油下跌MDI和丙烯酸行业利好2016-09-12

1.化工行业整体盈利能力有所回升,景气缓慢复苏中

按照中信化工行业分类,2014年1-9月基础化工行业营业总收入为4963.58亿元,同比增长4.91%;营业利润为202.23亿元,同比上涨30.69%;利润总额233.13亿元,同比增长26.94%;归属于母公司净利润161.57亿元,同比提升27.07%.

从毛利率及三费情况看,毛利率为16.83%,同比提高了1.29个百分点;三项费用率合计12.49%,与去年同期相比三项费用都有所增长,合计增加了0.81个百分点。经营活动产生的现金流量净额/营业收入为7.74%,同比提高了3.56个百分点。整体来看,行业景气稳中有升是盈利能力增长的主要因素,行业销售净利率为3.49%,同比增长了21.6%.行业存货周转天数68.4天,同比增加了4.4天;应收账款周转天数33.5天,同比增加了4天;资产负债率继续攀升1.49个百分点,达到58.77%,这些说明行业在缓慢复苏的过程中企业经营能力受到的一定压力,但若从三季度环比数据来看,这些指标都略有下降,子行业中升降比例相当。行业固定资产净值为3529亿元、在建工程合计1482亿元,同比分别增长10.7%和17.6%,增速为近一年以来新高,说明化工行业投资建设也有所复苏。

基础化工26个三级板块中,有15个子行业归属母公司净利润同比增长率为正值,同比增速20%以上的有11个,排名靠前的子行业分别为纯碱、绵纶、氯碱、有机硅、印染化学品、树脂、粘胶、其他化学原料、其他化学制品、塑料制品、复合肥(前十一名).其中,纯碱行业和氯碱行业分别以501%和259%的增速排名第一、第三位,这主要是由于2013年的基数过低所导致的;就绝对值来看,这两个子行业由于原料煤炭价格下跌,成本下降,盈利水平在大幅好转,已恢复到2011年高点的80%左右。与中报相比,归母净利润增速为正值的子行业减少了两个:聚氨酯和日用化学品,其中聚氨酯行业受聚合MDI和TDI价格回落所致,毛利率下降了1.11个百分点至22.76%,日化行业毛利率下降了1.54个百分点至27.12%。

2.传统主业转型之年,并购重组新业务引领股价涨幅

受益于涤纶行业景气上行影响。行业议价能力提高且盈利弹性较大的炭黑企业紧随其后。受海外需求持续向好,钛白粉行业景气度提升实现价量齐升。粘胶长丝产品价格稳定,化纤企业虽收入同比下降,但扣非后净利润增长.全球醋酸乙烯供应偏紧造成价格走高而推动公司业绩触底反弹。

2014年三季度以来股价涨幅靠前的公司涵盖上表中景气度提升、业绩明显好转,还包括锂电池产业链相关。

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